Aranceles de Vietnam y Estados Unidos: el diablo está en los detalles

El presidente de Estados Unidos, Trump, anunció a través de las redes sociales que Estados Unidos y Vietnam alcanzaron un acuerdo comercial tras una llamada entre los líderes de ambos países.

Según Trump, se aplicará un arancel del 20% a "todas las mercancías" procedentes de Vietnam con destino a EE. UU., y del 40% a "cualquier transbordo". Si bien este arancel es inferior al del 46% anunciado el Día de la Liberación, sigue siendo superior a los impuestos antes de la segunda ola de Trump.

A cambio, Vietnam parece haberse comprometido a abrir sus mercados a las importaciones estadounidenses, y la publicación en las redes sociales de Trump dice que habrá "acceso total" y "cero aranceles" por parte de Vietnam, incluso para los vehículos de gran motor.

Creemos que los detalles serán muy importantes para evaluar el impacto macroeconómico y de mercado más allá de los titulares, al menos en un par de aspectos.

En primer lugar, una pregunta crucial es cómo se define exactamente el “transbordo” y cómo se aplica el arancel establecido del 40%. Creemos que el impacto podría ser más limitado si estos aranceles del 40% se aplican únicamente a las prácticas más flagrantes de desvío comercial para evadir los aranceles estadounidenses. Por el contrario, si se establece una determinación más estricta del transbordo, definida como un cierto umbral de valor añadido extranjero, el impacto de estos aranceles del 40% podría ser pronunciado.

En general, nos inclinamos a pensar que la desviación simple representa solo una minoría de las exportaciones de Vietnam, como se destacó en nuestros informes anteriores (véase Vietnam: Razones para mantener el optimismo). Nuestro análisis mostró solo una relación relativamente débil a nivel de producto entre los cambios en las importaciones de Vietnam desde China y las importaciones estadounidenses desde Vietnam. Mientras tanto, la literatura académica que estima la desviación simple del comercio desde China a través de Vietnam es bastante heterogénea, oscilando entre el 2% y el 16% de las exportaciones totales de Vietnam (y el enlace a Iyoha, Malesky, Wen et al., 2023 – Exportaciones disfrazadas). El precedente histórico sobre las normas de origen, incluido un caso de 2022 relativo a bicicletas de montaña ensambladas en Vietnam, también sugiere que incluso un solo componente puede ser suficiente para determinar el origen en Vietnam, incluso cuando muchos insumos son extranjeros (véase el enlace aquí).

El segundo factor clave es si se aplicarán aranceles según el contenido extranjero. Esto será clave para determinar las tasas arancelarias efectivas promedio para Vietnam y, por lo tanto, su impacto macroeconómico. Un informe de Bloomberg News, justo antes del anuncio de Trump, sugirió que los aranceles sobre las exportaciones vietnamitas se ajustarían gradualmente según la proporción de contenido extranjero. Las exportaciones a EE. UU. con la mayor proporción de componentes extranjeros tendrían un cargo de alrededor del 20 % o superior. Mientras tanto, según el artículo, los productos con un menor porcentaje de componentes extranjeros se enfrentarían a una tasa ligeramente reducida, mientras que aquellos procedentes exclusivamente de Vietnam se enfrentarían a la tasa más baja, posiblemente el impuesto universal del 10 % (por ejemplo, los productos agrícolas).

Si esto es cierto, la tasa efectiva promedio impuesta a Vietnam debería caer por debajo del 20%, y está en línea con un escenario que previmos en nuestro informe reciente (ver Vietnam: Riesgos para el VND más equilibrados). Para dar una idea, estimamos en nuestra investigación que los aranceles promedio para Vietnam rondarían el 16%, suponiendo que Estados Unidos impone aranceles del 40% al valor añadido de origen chino en conjunto, mientras que Estados Unidos impone aranceles de base del 10% al resto de las exportaciones vietnamitas. Por supuesto, también es clave cómo funciona esto en la práctica y cómo determinar qué es "chino".

El último factor importante es si los aranceles se determinarán en función de los productos y, por lo tanto, reducirán las tasas arancelarias efectivas más allá de la tasa general del 20%. Los informes de noticias de Politico que citan el borrador de la declaración dijeron que tanto Estados Unidos como Vietnam continuarán trabajando en un acuerdo final que resultará en una "reducción sustancial" de los aranceles estadounidenses sobre las importaciones de Vietnam, y que las reducciones arancelarias se aplicarán a una amplia gama de importaciones vietnamitas, incluidos productos tecnológicos, calzado, productos agrícolas y productos de consumo, incluidos juguetes.

En general, si bien seguimos pronosticando que el USD/VND aumentará, nuestro mensaje clave a los clientes es que creemos que los riesgos están más equilibrados ahora, ciertamente en relación con el anuncio del Día de la Liberación, cuando Vietnam recibió aranceles recíprocos del 46% y la pausa posterior de 90 días.

Seguimos pronosticando que el USD/VND subirá a 26.300 para fines de 2025 (ver Vietnam: Riesgos para el VND más equilibrados), ayudado por nuestros pronósticos de una mayor debilidad del dólar estadounidense y menores riesgos de cola izquierda de una fuerte recesión global luego de la pausa arancelaria entre Estados Unidos y China.

Una gran incertidumbre persiste en nuestras suposiciones arancelarias al elaborar nuestras previsiones, incluso después del anuncio de Trump. A juzgar por el acuerdo comercial entre EE. UU. y el Reino Unido, es posible que no conozcamos todos los detalles durante un tiempo, ya que es posible que el acuerdo marco se firme en un par de semanas.

Seguimos viendo una buena oportunidad para que el VND se fortalezca si los aranceles promedio eventualmente caen firmemente por debajo del 20% y es posible que se alcance un acuerdo comercial.

También existe una pregunta relacionada con la lectura previa de los acuerdos comerciales y las negociaciones con otros países. Creemos que otros países sin duda desearían obtener una tasa más baja que la de Vietnam, si es posible, mientras que, de igual manera, es posible que solo obtengamos información escasa cuando se cumpla el plazo arancelario de la próxima semana. Mientras tanto, también es importante evaluar la respuesta de China a estos acuerdos y cómo percibe China la focalización de EE. UU. en el valor añadido chino.

***Fuente de MUFG Search***